基金經理来信 | 狄星華：美股指數续創新高，不妨换个角度看通胀問题

2024年进入最后一个月，美股正上演樂觀的年末行情，美股主要指數接連刷新歷史紀錄。仅本周前两个交易日，标普500和納指均就連续創出歷史新高，延续上周平穩的上涨態势。回顧刚刚过去的11月，道指累计上涨7.54%、标普500指數累涨5.73%，均創下自去年11月份以来的最佳单月表现，納指涨幅也有6.21%（Wind資料）。

本月中旬將迎来美联儲今年最后一次利率决議，就業和通胀情况依然是大家最關注的判斷依据。根据美国勞工統计局最新公布的就業資料，10月JOLTs職位空缺顯示為774.4万人，预期747.5万人，資料有所反弹，就業市場整体保持平穩。本周五还有11月非農就業資料將公布。

另外，虽然之前提及，通胀控制較好，相較就業之于美联儲近期决策的關注優先級会低一些，但上周公布的美联儲最青睐的通胀指标不降反升：11月27日，美国商務部經濟分析局（BEA）公布的資料顯示，10月核心PCE物价指數同比上涨2.8%，為今年4月以来的最高水平；10月PCE物价指數上升了2.3%，也較9月的2.1%出现反弹。加上候任总統特朗普關于进口關税、減税等方面的政策倾向，未来美国通胀再起的担忧也有所增加。如果降息空间进一步被压缩，美股可能也会承受一些压力。

關于这个問题，我认為，特朗普的一些政策，例如征收關税，降国内税，在中期维度是有利于經濟增长的。關税可能不是一次性的冲擊，随后就会慢慢平坦。因為通胀是一个年對年的概念，再叠加一些市場的力量，美国的核心通胀可能会位于較低水平，名義GDP可能位于較高的位置，整体或無需过于担心。

当然，其中可能会出现一个时滞，看起来像二次通胀。因為交關税是一次性的，价格將立刻调整，但減税的同时，消費不是全部一次性發生，所以当中可能会出现几个月的时滞，期间可能会出现各种噪音、滞胀，市場会随之调整。但對于投資而言，基于中长期看好的邏輯，这可能更多意味着机会。