對科技股和美国經濟的过度自信可能会伴随着巨大風险。尽管总体盈利增长，但市場的上涨仍集中在少數几只龍頭股上。投資者仍需警惕股市泡沫的風险。
随着美股不斷刷新歷史新高，特别是科技股表演亮眼，引發了市場關于股市未来走势的激烈討論。
不少投資者對未来市場持樂觀態度，认為AI的迅猛發展和美国穩健的經濟基本面將持续推动股市上行。他们认為，美国企業的盈利能力足以支撑目前相對較高的估值水平。
然而，《華尔街日報》資深市場評論员James Mackintosh對此觀点提出了較為谨慎的看法。
他指出，市場對科技股和美国經濟前景的过度樂觀可能隐藏着潛在風险。尽管整体企業盈利有所增长，但股市的上涨主要集中在少數几家大型科技公司身上，这引發了市場泡沫的担忧。投資者应保持警惕，审慎評估当前的市場環境。
人工智能：股市的最大推动力？
AI爆發后， $苹果 (AAPL.US)$ 、$微软 (MSFT.US)$、$英伟达 (NVDA.US)$等為代表的大型科技公司，纷纷加大在AI领域的投入。摩根大通的資料顯示，明年仅“七巨頭”的資本支出和研究投入就將达到5000亿美元，预计美国企業在AI领域的总支出將超过1万亿美元，甚至超过了国防预算。
然而，歷史經验表明，过度依賴資本支出的公司并不一定能帶来预期的收益。BCA Research的首席全球策略師Peter Berezin指出，过去那些資本支出較高的公司，往往表现不如预期。
因此，他對股票持负面態度，并认為經濟衰退迫在眉睫。他预测标准普尔500指數將在明年年底前跌至4100点。这遠低于高盛和美国銀行策略師分别预测的6500点和6666点。截至發稿，$标普500指數 (.SPX.US)$现至6075点。
Mackintosh分析认為，在AI技術尚處于不斷試验和發展的阶段，實際应用的落地可能并不像投資者预期的那样快速。如果AI的發展速度低于预期，投資者可能会失望。
盈利上涨：是否能支撑高估值？
当前，美国股市的上涨与盈利的增长密切相關。瑞士隆奥銀行首席投資官Michael Strobaek表示：
“良好的收益和生產率是支撑股市上涨的基礎。”
華尔街分析師预计，明年美国企業盈利將增长14%。在这样的背景下，股市的高估值似乎得到了“盈利支持”。
但問题在于，股市的上涨并不仅仅是由盈利增长驱动的。尽管今年整体盈利有所增长，但市場涨幅主要集中在少數几只龍頭股上，尤其是科技股。超过三分之二的股票和大部分板块的表现都落后于标普500指數，表明市場上涨的集中度較高。
这种集中在少數个股的上涨与2000年“世紀泡沫”时的情况相似，当时以技術、媒体和電信為主的股票也曾因盈利预期过高而崩盤。
美国例外論：全球投資者的“美股信仰”
Mackintosh认為，美股之所以持续吸引全球投資者的目光，还与“美国例外論”密切相關。
自2020年以来，美国經濟的生產力持续增长，創新科技公司在全球市場的主導地位愈發顯著，尤其是在人工智能、半導体等领域。全球投資者似乎堅信美国具有不斷超越其他經濟体的能力，正在將更多資本投入到这个单一的国家中，使得美股市場不斷創下歷史高点。
财富管理和金融咨詢公司洛克菲勒国際的主席Ruchir Sharma认為，美国頂級公司强大的盈利能力、全球化的市場份额、领先的科技創新能力的确部分支撑了美股市場在全球的地位，这些優势無疑是真實存在的。
但問题在于，市場對“美国例外論”的崇拜太过火了。Sharma寫道：
“‘泡沫’的一种定義是：一个本来很好的想法走得太遠了。”
从估值角度来看，美国股市的估值已經遠高于其他地区。标准普尔500指數的市盈率為22.5倍，而其他地区的市盈率则低于14倍，这一差距是歷史上罕見的。無疑，这引發了Sharma的担忧：
“正如所有泡沫一样，很难知道这次泡沫何时会破裂，或者什么因素会触發其崩塌。”
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