美股又又又創新高了！有粉丝想让我聊一下美股，简单聊几句。
1，国家級杠杆牛
關于美股，其實前面聊过好几次，美股持续上涨📈的原因很好解釋，無非就是利潤与估值的戴维斯双擊。
如果我们去看一下，就能發现，标普500指數的市盈率在过去几年有了比較明顯的提升，相比較2011年，标普500的估值上升了1倍，相比較2022年底部，估值也上升了近50%。
要知道，自2022年底部算起，现在的标普500涨幅也不到70%，而这其中，50%都是估值提升帶来的。如果我们看席勒市盈率（使用过去10年的平均淨利潤来计算市盈率，以平滑經濟周期對公司盈利的影响），这种估值状况更加明顯，目前美股的席勒市盈率已經處在美国歷史最高位附近，仅次于2000年互联网泡沫时期。那么，問题来了，為什么企業的成熟度越来越高，而美股的估值水平越来越高呢？
当然了，除了科技革命帶来英伟达以及特斯拉超额的估值提升之外，最大的原因就是美元流动性泛滥了。2008年之后，美元債務就持续飙升，2020年之后，債務增加的斜率进一步上升。
最近几年，海外資本长期性淨流入美国，成為支撑美元流动性的關键因素。那么，為什么2018年之后，美元流入美国的速度增加了呢？因為美国實施了大規模的減税行為。
2017年12月2日，美国参議院以51票對49票透過税改法案。该税改计劃涉及在美国的所有企業和个人，減税規模高达4.4万亿美元，是自里根时代以来最大規模的税改。
2018年開始正式执行，企業税率从35%一直下降到21%，如今还要繼续下降到15%!高盛集團更是预计，減税政策將使标普500指數公司的企業盈利在未来两年增长20%以上。
所以，当市場认為美股还会繼续上涨，且美元流动性很充裕的时候，資金自然就来了。那么，美国的錢从哪来的呢？很顯然，美国的錢是借来的，税改的代价是庞大的财政赤字。
也就是說，美国整个国家在加杠杆，試圖让美国制造業回流，也試圖让美国在下一輪科技戰争中占领制高点，到时候用科技的利潤来償还美債，環流就通了。当然了，还不上也没什么關系，大不了就是美元贬值，这年頭，欠的多了，才是大爷。
所以，美股这一輪牛市，属于国家級别的杠杆牛，透過大規模的減税以及科技創新，帶动資金加速从海外流入美国。
2，美国牛市回忆錄
我一直有一个觀点，不看歷史，就看不清未来，因為过去与未来总是相互勾連的，未来發生的很多事情，其實过去早已經埋下了种子。
在很多人的印象中，美股一直都是牛市，但其實如果我们細細去看美股的歷史，也有过相当不确定的阶段，只是我们的人生长度似乎只經歷了其中一段而已。
这让我想起了《論语·子路篇》中記载的三季人的故事，一个人与孔子的弟子自貢争論1年有几个季節，然后孔子出来說有三季。最后等人走后，孔子對子貢說：孔子說：“你没看到刚才那个人全身都是绿色的吗？他是蚂蚱，蚂蚱春天生，秋天就死了，他从来没見过冬天。你講三季他会滿意，你講四季吵到晚上都講不通。你吃亏，磕三个頭，無所谓。”
就像以前，人们說房价会跌的时候，很多人根本不相信，因為在他们生活的一生中，房子的价格一直都在涨，他们習慣于用自己有限的认知，去预测未来。所以，认知一定要注重歷史的长度。
同样，百年美股并不是只有春夏秋三个季節，1929年大崩盤，美股大跌近90%，其后就是歷史性大萧条。1960-1980年之间，在冷戰的阴云之下，大滞胀时代来臨，美股横盤了近20年，比咱们的3000点还惨，甚至美国人自己都說：股票已死。
随后在2000年互联网泡沫破灭之后，美股經歷了近10年的横盤，直到2009年之后，美股才重新迎来了美股的上升趋势，一直延续至今。从2009年3月31日最低点附近算起，英伟达上涨633倍，特斯拉上涨342倍，苹果76倍，亞馬遜64倍，微软33倍，谷歌19倍，META15倍！
同期，标普500指數上涨6.7倍，道瓊斯工業指數上涨4.9倍，納斯达克指數上涨12.22倍。顯然，科技是美股过去15年持续大涨的核心因素。
如果說1980年之后，美股上涨的科技动力是PC互联网，那么2009年之后，美股上涨的科技动力就是移动互联网。以苹果、谷歌、微软、METa為代表的一系列美国科技巨頭，在移动互联网时代，把欧美日韓等互联网市場干的天翻地覆，完成了一輪收割。
結果就是，2009年之后的15年里面，欧洲和日本的GDP几乎原地踏步，因為他们的移动互联网已經完全被美国壟斷，用自己的地养美国人。
当然，也少不了美国政府政策的改變，在此期间，美国加大了債務负担，用美元債務来為增长蓄力。如果我们仔細看一下，美国債務占比GDP的比重，就能發现这張圖和美股的走势高度匹配。
顯然，如今，美国又在用老套路，一邊打着反倾销的名義打關税戰，另一邊，加杠杆，用美元債務来给美国企業減税降費，让自己的企業在全球范围内竞争。
只要美国能够重新在AI领域再次獲得领先優势，那么就可以像在PC、移动互联网时代一样，完成新一輪的收割，美股恐怕又能够像过去一样。
但，美国和过去40年所處的情况截然不同。
第一，从政治環境来看，80年代開始，美蘇争霸已經開始有了結果，美国開始在全球范围内擴張影响力，美国享受了全球化的巨大成果。而现在，全球化几乎已經渗透到全球的每一處，繼续渗透的空间已經不大了。
第二，从竞争對手来看，80年代開始，美国是上升趋势，而现在中国是上升趋势，中国取代蘇联成為美国最大的竞争者。美国《国家安全戰略報告》早就將中国定位為戰略竞争者。中国和蘇联是截然不同的两个經濟体，中国有着庞大的人口、統一的文化、丰富的資源、温暖的環境、宽阔的海岸线、穩定的政治環境。中国在產業升級，意味着將要不斷侵蚀美国的優势產業。
第三，从美国国内的情况来看，美国国内矛盾正處在2戰以来的最高值，贫富差距問题非常突出。过去40年的經濟成长，并没有被有效分配。那些產業轉移，導致越来越多的中層美国人失去了工作，產業空心化的威胁是巨大的。
我们要知道，所有的債務最終都是要兑现的，債務从来只会轉移，不会消失。如果，美国在激烈的外部竞争，以及繁雜的内部斗争中，没能够重新獲得絕對的领先優势，那么接下来就会很危险。
3，美股还能涨多久？
类似的例子，中国已經出现了。前些年，中国拼命加杠杆投資固定資產，现在中国的基礎設施在全球范围内，都是非常领先。固定資產投資在2010-2019年间，常年處于40-50%的区间。
結果，庞大的基礎設施建設，并没有帶来相對应的回報，地方政府債務危机出现。简单来說，居民收入增速不及预期→居民负債能力下降→房產价格上不去→房地產危机→賣地收入大幅缩水→地方政府債務危机爆發。
不过，美国还是很咱们不一样，美元是全球货幣，美国可以向全球轉嫁危机，以度过暂时的危机。只要其他国家还相信美国，資本就会借錢给美国，中国的錢也不会例外。
但，資本的無情是双向的，一旦美国的刺激政策，并不能帶来最終可以期待的好結果，那么資本的力量就会反噬。資本会抛售美元以及美元資產，增持黃金等替代品，到时候，美国的通胀就会起来。
就目前的資料来看，2020年初至目前，美国的債務总额累计增加了12.8万亿美元（36-23.2万亿美元），而同期GDP则增加了5.9万亿（21.5万亿-27.4万亿），如果考慮到2024年前三季度2.8%的增幅，GDP增幅也不会超过7万亿美元。也就是說，过去5年，美国平均增加約2美元的債務，才創造了1美元的GDP。
所以，美股这种依靠減税和債務支撑的牛市，现在正處在一个比較脆弱的阶段，正向的力量已經逐步兑现，而各种负向的力量正在积累。
其一，美国的儲蓄正在逐步消耗殆尽。
超额儲蓄
儲蓄率
其二，高利率之下，信用卡账单日益增长，且違約率也达到了
信用卡債務总额
信用卡違約率
总之，现在的美股是處在一个相對危险度的位置，繼续上升的空间已經比較狭小相反，高處不胜寒。随着高利率的持续下去，通胀風险正在急剧上升。我们不能一邊相信美股还能持续上涨，一邊看着巴菲特持有3000亿美金的现金，这明顯是不合邏輯的。
从现在起，投資美股的人，一定要紧紧盯住通胀資料，因為这个資料是一个反映社会平衡状態的關键資料，2次通胀一旦重启，可能就意味着美股的牛市結束了。
至于什么时候，一个要看馬斯克的政府效率部是不是有效果，另一个要看明年特朗普政策的落實情况，最后还得看中国的刺激力度。
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