天天新高的美股已經是yyds。其實不止美股，欧洲、日本等股市也一样是一路长牛。包括差点爆發政府和債務危机的法国，这么大的利空都没有阻挡法国股票上涨。
而面對一直不争氣的A股，很多人拿所谓經濟基本面指摘A股的“长熊”，實在也是找错了原因。美日的基本面可能还差强人意，看看欧洲几个国家，有哪个基本面更好的？
其實欧美的股市也不是从一開始就yyds。在他们經濟的中高速發展阶段——主要是1980年代之前，資本市場照样不温不火，“熊长牛短”。我们曾多次指出过这个现象，經濟的高速增长期，反而是股票市場的利空。經濟增长速度迈过高低拐点，步入到成熟經濟体特征后，才是股票市場的利好。
原因并不难理解。經濟高增长时期，各行各業投資机会都多，資金没必要全部来股市投資（投机）。而經濟进入到低速增长期后，投資机会減少了，股市的比較優势才變得顯著。
經濟迈入到低增长时期后，制造業的投資机会首先減少，投資所谓實体的資金減少；基礎設施已經建設的很完善，修路建橋的資金也在減少；城镇化已經接近或已經完成，修房子、买房子的資金也在減少。而因為經濟增速低，借貸需求減少，資金利率一路降低，当利率降到0或接近0的时候，金融领域的固收类資產的回報也聊胜于無，投資于固收資產的資金也開始減少。这个时候，海量資金除了主动或被动进入到股票市場以外，已經没有了第二个選择。而这就是次貸危机以后，欧美日的股票開始一路长牛的核心原因。
反觀A股，為何一直無法成為财富穩定的蓄水池？在2010年之前，出口制造業太賺錢，大量資金流入到了實体。2010年到2021年，房地產和基建大發展，大量資金被投入到了地產公司和城投平台。2021年之后，中国的制造業、房地產和基建，不再成為資金投資的首選對象，但这个时候，中国的利率又还處于相對偏高的位置，固收資產取代實物資產，成為了这几年吸金的“吞金兽”，所以A股又下跌了3年时间。
从924開始，联儲降息之后，人民銀行保汇率的压力降低，終于開启了降低利率、降低固收类資產回報的政策大門。短短两个月时间内，中国广谱利率的定价已經几乎全部进入到1时代。这个回報，對大多數資金来講，已經与零利率差别不大，即便未来中国的广谱利率还能繼续下行几十bp，也是一眼能望到頭的狭窄賽道。这个时候資金若想保值增值，只有資本市場一条道路了。
日本当年之所以有失去三十年，原因很多，从利率角度来講，日本利率下行速度过慢，是重要的緣由。从1990年開始，直到2012年安倍政府上台后，利率才正式見底，也是从那个时候，日本股市開始一路长牛。我们一直不贊同中国日本化的觀点，从金融資產角度而言，2021年到2024年，中国用了3年多时间就走完了日本当年30年的利率下降歷程。这个速度仅次于次貸危机时候的美国，比欧洲的反应还要更快。
所以接下来對于境内海量資金的選择就變得很简单：要么接受接近于零汇報的固收產品，要么提早进入股市享受长牛的回報。太阳底下没有新鲜事，这一邏輯一如十几年之前的欧美日本。
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