美股散户興起投机風潮，出来混的遲早要还

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市場持续狂熱，杠杆和投机在推动非凡收益中仍扮演着關键角色。然而，世间万物皆有周期，好景終难长存。


金融市場常以周期性方式波动，在情绪驱使下，价格飙升，有时甚至遠超基本面所能支撑的水平，其中杠杆和投机是很多此类周期的核心驱动力。

这两股强大的力量能在市場上行时放大收益，却也可能在市場下行时加速亏損。在当前市場環境中，这种行為越来越多，尤其在期權交易和杠杆型个股ETF中。

尽管杠杆和投机在金融市場上并非新鲜事物，惟确實反映了投資者的过度情绪。我们此前文章提及，消費者對于股价上升的信心已攀升至自2018年特朗普总統實施大規模減税以来的最高水平，而且撰文那时还是在去年11月他再次当選之前；自那以来，投資者信心已进一步飙升至歷史新高。

值得注意的是，当前的市場估值中已体现了这种信心以及增加杠杆和投机的意願。


消費者對股市的信心

当然，考慮到近15年来市場異常高额的回報，投資者信心的上升并不令人意外。


消費者信心vs滾动估值

下圖顯示了标准普尔500指數在不同时期内的平均年化實際回報率。请注意，自1900年以来，市場的平均實際回報率為7.25%。

然而，自2009年以来，这一年化實際回報率已增长超过50%，尤其是在特朗普总統于2017年颁布《減税与就業法案》（TCJA）降低企業所得税税率之后，增长更為顯著。


标准普尔500指數不同时期的平均實際回報率

鑑于持续的高额回報、长期的低波动性，以及持续的货幣和财政干预措施，投机和杠杆活动的激增也就不足為奇了。

这种活动在期權交易，尤其是短期看涨期權中尤為明顯，同时个股杠杆型ETF也激增。對于投資者而言，問题在于这對未来市場回報意味着什么，以及何时（而非是否）会出問题并造成風险。

当今市場投机现象探析

2021年3月，我曾撰文探討了散户投資者如何大量湧入市場。

「在市場狂熱时期，随着泡沫膨胀，散户投資者往往信心有余而經验不足。尽管我们常认為每次情况都不同，但事實往往并非如此。唯有結果总是驚人地相似。

近期瑞銀的一项调查揭示了散户交易者及当前市場投机水平的有趣見解。自疫情低谷以来，搜索如何交易股票的人數在谷歌上激增。


散户崛起

對于經歷过两次真正熊市的人来說，人们試圖透過日内交易致富的景象并不陌生。从E*Trade的广告到日内交易公司，人们纷纷辭職投身股市。当然，大約九个月后，这一切以惨败告終。

有趣的是，在那次惨痛的教訓之后，仅仅24个月，散户投資者再次變得信心滿滿。巨额亏損的痛苦教訓已轉變為對错过更多收益的担忧。这着實令人驚讶，但跡象却不容忽視。

我们關注的一个杠杆和投机指标是期權。期權提供了一种杠杆式押注股价走势的方式，只需相對較少的資金即可獲得潛在的巨额回報。去年11月，美国股票期權日均交易量接近7000万份合約，創下歷史第二高紀錄，且过去两年的交易活动翻了一番。


期權交易量持续增长

只要市場上升，这些押注就能帶来丰厚回報。問题在于，杠杆在上升时效果极佳，但市場下跌时却会迅速導致巨额亏損。

期權交易已成為现代投机的焦点。交易平台的便捷性和低成本使得散户投資者参与投机押注變得前所未有的容易。短期看涨期權，又称零日期權，因其不到24小时即到期，對希望利用短期股价波动的投机者极具吸引力。

这些合約允許投資者以直接持有基礎股票所需成本的一小部分来控制大量仓位，从而有效提供杠杆效应。


标准普尔500指數期權成交量

例如，英伟达（NASDAQ: NVDA）和特斯拉（NASDAQ: TSLA）等科技巨頭的期權交易量激增，与其股价的剧烈波动不谋而合。这种投机活动形成了一个循環，交易商的對冲行為加剧了股价波动，使价格脱离了基本面价值。

不懂期權交易？没問题，華尔街会帮你，更准确地說，是帮你的錢包。当前最受追捧的新型投机和杠杆工具是杠杆式个股ETF。这类基金旨在放大个股的每日表现，滿足投資者對易理解產品的需求。例如，GraniteShares的NVDL提供英伟达股票的2倍敞口，刺激了交易活动激增。虽然该ETF能在任何交易日將英伟达的回報翻倍，惟損失也会翻倍。

这类工具本身風险极高，尤其在市場波动时更為危险。它们流行起来反映出投資者對投机性投資的强烈興趣，而这往往牺牲了谨慎的长期决策。


个股杠杆ETF成交量

这些趋势并非首次出现。歷史上，过度的杠杆和投机曾將市場推向令人眩暈的高点，随后便是急剧回调。当今投資者必须了解这些市場动態，从歷史中吸取教訓，并采取策略来保護自己的投資组合。

歷史教訓：过度杠杆的警示

极端杠杆和投机行為并非新鲜事物，對于毫無准備的投資者而言，其后果往往是痛苦的。20世紀末的互联网泡沫便是一个典型例證。当时，投資者對互联网股票的投机性押注將其估值推至极高水平，他们利用融資账户和期權来追逐收益。泡沫破裂后，納斯达克指數暴跌近80%，使用杠杆的交易者遭受了毁灭性的損失，尤為脆弱。

同样，2008年金融危机也凸顯了系統性杠杆的危险。銀行、對冲基金和个人在估值过高的房地產資產上層層加杠杆，构建了一个脆弱的結构，房价下跌时便轰然崩塌。这一原本局限于美国房地產市場的局部問题，最終引發了全球性的金融危机。


實際标准普尔500指數vs估值

更近的例子是2021年的GameStop (NYSE: GME)狂熱，展示了在杠杆推动下，投机性交易如何導致价格剧烈波动。

「年轻投資者正在借債投資股票，这是我自1999年以来从未見过的现象。当时，日间交易者利用信用卡和房屋抵押貸款来杠杆化他们的投資组合。對于經歷过两次真正熊市的人来說，人们試圖透過日间交易致富的景象并不陌生。最近散户投資者對抗華尔街推高AMC和GameStop等Meme股的熱潮也并非新鲜事。」


在Reddit的WallStreetBets等平台上的散户交易者利用看涨期權放大賭注，迫使机构投資者平仓空頭頭寸。虽然一些交易者獲得了巨额收益，但股票最終的崩盤让許多人損失惨重。

尽管这次的情况确實「感觉」不同，尤其是華尔街分析師對2025年的市場预测持樂觀態度，但仍有几个警告訊號值得警惕。首先，估值指标，尤其是科技行業的估值，已达到极端水平。英伟达和特斯拉等股票的定价完美無瑕，其估值反映的是投机熱情，而非基本面。

其次，杠杆產品的广泛使用加剧了市場波动。期權交易和杠杆ETF可能導致价格迅速波动，尤其是在市場情绪發生變化时。例如，英伟达股票的急剧下跌可能引發NVDL等工具的連鎖抛售，从而加剧更广泛的市場下跌。

最后，不应忽視杠杆的系統性風险。虽然今天的風险可能与次貸危机不同，但金融市場的相互關联性意味着，某一领域的杠杆頭寸解除可能会在整个系統中產生涟漪效应，造成更广泛的不穩定。

投資者当下应如何行动

在投机日益主導的市場中，谨慎的風险管理至關重要。投資者首先应重新評估投資组合，确保其符合长期目标和風险承受能力。對于估值过高或嚴重依賴投机資金的高風险資產，或許应适当減持。

多元化仍是有效風险管理的基石。透過跨資產类别、行業和地域进行配置，可以降低单一领域急剧下滑的影响。投資者还应注重資產质量，優先考慮基本面穩健、现金流强劲且具備可持续增长前景的公司。

在投机市場中，對冲可以成為一种有价值的工具。简单地增加債券或现金配置就能防范下行風险。尽管这些策略可能会削弱近期的潛在收益，惟能在意外逆轉时降低風险。

最后，及时了解市場动態至關重要。监测期權交易量、杠杆ETF資金流入等投机指标，可以及早發现市場过熱的跡象。正如近期所討論的，应關注「垃圾債与国債利差」，这一指标一直是金融風险的前瞻指标。

「作為投資者，我们建議密切關注高收益利差，因為它往往是信貸市場開始计入更高風险的最早訊號之一。与股市不同，股市常因短期樂觀情绪或投机交易而保持活跃，信貸市場则對經濟基本面的變化更為敏感。」


美国国債与高收益公司債券利差

結语

市場持续狂熱，杠杆和投机在推动非凡收益中仍扮演着關键角色。然而，世间万物皆有周期，好景終难长存。

当前的投机環境使投資者在趋势逆轉时面臨巨大風险。期權交易和杠杆型个股ETF的激增，反映出一种需要警惕的投机氛围。尽管市場短期内可能繼续攀升，惟歷史表明，过度投机往往以急剧回调告終。

投資者可以在这些充滿挑戰的環境中穩步前行。關键在于關注基本面、管理風险，并保持嚴谨的投資態度，不為投机誘惑所动。

这些步驟聽起来简单，惟在上升且充滿投机的牛市中，由于賺錢容易，實際做起来却很难。然而，学会規避重大損失的風险，將有助于贏得长线投資賽跑。

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翻译：劉川

本篇文章來源於微信公眾號: 英為财情Investing

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  • 本文由 admin2 发表于2024 年 12 月 15 日 05:48:07
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